开源证券：给予星源材质买入评级

2021-10-15开源证券股份有限公司刘强,熊镐对星源材质进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q3业绩预告超预期，单平净利润显著提升》，本报告对星源材质给出买入评级，当前股价为49.15元。

星源材质(300568)

星源材质Q3业绩超预期，维持“买入”评级

星源材质公布Q3业绩预告，预计Q3实现归母净利润0.98~1.04亿元，同比+214%~+233%；环比+96%~+108%；非经常性损益约0.14亿元，我们预计主要为政府补助。

我们预计公司Q3单平净利0.33~0.35元，环比+57%~+66%(Q1/Q2分别为0.24/0.21元)，预计Q3单平净利环比大幅提升主要系：(1)对LG化学出货量大增；(2)Q3国内隔膜涨价进一步蔓延。

我们预计2021-2023年出货量分别为11.1/17/22.8亿平米。考虑到短期内设备供应紧缺且投产周期较长，我们判断行业供需紧张状况将至少延续至2023年，2022年国内市场或将出现全面涨价潮；另外，公司涂覆膜/海外客户出货占比持续提升。预计2022年公司单平净利有望增至0.4元。中长期看，隔膜仍是四大材料中竞争格局最好的环节，公司涂覆膜/海外出货占比持续提升有望带动单平净利持续提升。

考虑到公司扩产进度、下游需求增长超预期，我们上调2022-2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为3.27/6.8(+0.98)/9.07(+1.24)亿元，EPS分别为0.46/0.95(+0.14)/1.26(+0.17)元，当前股价对应P/E101.9/49.1/36.8，维持“买入”评级。

拟定增募资不超过60亿元投建南通基地，迎战新能源黄金时代9月27日公司发布定增预案，拟向不超过35名对象发行不超过2.31亿股，募集不超过60亿元，其中50亿元用于建设南通20亿平湿法隔膜及涂覆项目，周期为5年，另外10亿元补充流动资金。另外，公司目前在手订单充裕，尤其在海外大客户方面进展顺利。8月30日，公司披露已于LG化学签订4.5年内43.11亿元湿法涂覆膜供应合同。此次定增将为后续扩产提供资金保障。夯实竞争优势。

风险提示：全球新能源汽车销量不及预期、公司扩产进度不及预期、行业竞争加剧。