国信证券：给予亿联网络买入评级

2021-10-15国信证券股份有限公司马成龙,陈彤对亿联网络进行研究并发布了研究报告《2021年前三季度业绩预告点评：疫情短期影响出货，业务稳步向好恢复》，本报告对亿联网络给出买入评级，当前股价为81.85元。

亿联网络(300628)

公司发布2021年前三季度业绩预告，前三季度公司实现营业收入24.1-26.1亿元，同比增长23%-33%；实现归母净利润11.6-12.6亿元，同比增长15%-25%。业绩略低于预期，与疫情短期扰动相关。

海外需求持续恢复，Q3疫情短期影响不改长期成长

2021年第三季度公司实现营业收入8.36-9.12亿元(中值8.74亿元)，同比增长10%-20%；实现归母净利润3.91-4.28亿元(中值4.10亿元)，同比增长8%-18%。Q3单季度预告的营收和归母净利润区间中值相比Q2均有小幅下降，主要系9月下旬厦门爆发新冠疫情对公司产能安排和发货节奏造成短期扰动，目前厦门市的疫情已得到有效控制，公司的产能和发货在陆续恢复中。受益于全球新冠疫情影响的逐渐缓和，市场实际需求在持续恢复中，Q3的部分订单或延迟至Q4确认。

积极应对汇率波动和原材料涨价压力，业务稳步向好

Q3单季度的净利率约46.8%，相比于Q2环比小幅下降。归母净利润增速低于营收增速或与毛利率同比下降和期间费用率增加有关。其中，毛利率下降主要受美元兑人民币汇率波动和原材料涨价影响较大，其中桌面通信终端由于高端产品占比提升毛利率下降幅度或较小，会议产品受原材料涨价影响程度更大，云办公终端产品竞争激烈给毛利率带来压力。公司已于通过终端价格涨价对原材料成本压力进行部分传导，预计后续毛利率压力有所缓解。

加速生态战略投资步伐，深耕企业通信与协作领域

近期，亿联凯泰基金连续进行多项战略投资，包括产品设计协作云服务公司摹客科技、企业流程智能服务公司望繁信科技、零信任安全公司虎符网络等，逐步构建亿联企业通信与协作云服务生态。

看好公司长期成长，维持“买入”评级

我们维持此前盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为17.1/23.2/30.7亿元，对应PE分别为41/30/23倍，维持“买入”评级。

风险提示：美元汇率波动的可能不利影响；海外疫情影响业务拓展。