中泰证券:给予长海股份增持评级

来源:证券之星原创 发布:2021-10-16 02:33:13
2021-10-15中泰证券股份有限公司孙颖,聂磊对长海股份进行研究并发布了研究报告《业绩表现靓丽,成长性有望逐步兑现》,本报告对长海股份给出增持评级,当前股价为16.19元。

长海股份(300196)

投资要点

行业高景气,业绩表现靓丽

10月14日公司发布21年前三季度业绩预告,报告期内实现归母净利润3.75-4.30亿元,YoY+91.13%-119.16%,中值4.03亿,YoY+105.14%;其中单三季度实现归母净利润1.15-1.70亿,YoY+59.48%-135.42%,中值1.43亿,YoY+97.45%。由于报告期内公司出售铑粉等贵金属产生较多投资收益,因此我们主要关注扣非归母净利润。我们测算报告期内公司实现扣非利润中值为3.46亿,YoY+87.2%,其中单三季度实现扣非净利润中值为1.20亿,YoY+74.8%。业绩实现高增,主要由于玻纤行业高景气延续,公司玻纤及制品业务实现量价齐升。

玻纤业务成长性有望逐步兑现,化工业务增长有望加快

我们估算Q3单季度公司玻纤及制品销量接近5万吨,根据卓创资讯,9月14日公司新建10万吨玻纤纱产能点火,我们预计10月底开始有望陆续释放产量,公司玻纤业务增长有望提速。中长期看,我们预计公司公告的新建60万吨玻纤纱产能有望在十四五期间逐步落地,成长性有望逐步兑现。在玻纤行业高景气下,我们估算Q3单季度玻纤及制品业务吨盈利超2100元。玻纤制品价格与玻纤纱价格存在一定联动性,在玻纤纱价格持续高位下,我们判断玻纤制品仍有提价空间,有望带动公司玻纤业务吨盈利保持较高水平。我们估算Q3单季度化工产品销量接近2万吨,我们预计公司原年产2.5万吨不饱和聚酯树脂生产线技改扩建至10万吨项目有望于21Q4投产,化工产品增长有望加快。在原材料价格大幅上涨情况下,公司提价顺利,我们估算Q3单季度公司化工产品吨盈利约800元,有望保持稳定。

行业景气有望延续,公司竞争力不断提升

我们预计21Q4到22年,行业新增产能有限,其中粗纱/电子纱分别约26/15万吨。在国内外需求向好下,行业供需格局继续向好,价格景气度有望延续。根据卓创资讯,9月末玻纤行业库存17.9万吨,环比8月末继续下降约2万吨。在库存低位下,短期价格仍有上涨可能。中长期看,双控降耗对于落后产能的限制或将趋严,我们判断行业供给增速可能常态化弱于需求增速。公司在产业链一体化/产品结构/成本方面不断提升自身竞争力。在产业链一体化方面,公司玻纤纱/制品同步扩张,增强产品销售灵活性/盈利稳定性;产品结构方面,我们预计公司将不断增加风电/热塑等高端产品占比,优化粗纱产品结构;成本方面,公司不断提升浸润剂自供比例,我们预计21/22年末有望提升至50%/80%,公司玻纤纱生产成本有望进一步降低。

投资建议:我们预计21-23年归母净利润5.8/7.0/8.3亿,维持原盈利预测,对应当前股价PE为11/10/8倍。公司产能投放逐步落地,成长性凸显,竞争力不断提升,维持“增持”评级。

风险提示:产能大幅扩张对行业造成冲击;需求不及预期;公司涨价幅度不及预期;企业能耗指标获取及产能建设不及预期。
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