华西证券:给予TCL科技买入评级

来源:证券之星原创 发布:2021-10-15 12:36:03
2021-10-15华西证券股份有限公司孙远峰,宋辉,柳珏廷对TCL科技进行研究并发布了研究报告《面板价格回落业绩承压,看好长期竞争格局改善》,本报告对TCL科技给出买入评级,当前股价为6.41元。

TCL科技(000100)

事件概述

公司发布 2021 前三季度业绩预告, 预计前三季度实现净利润 130.5 亿元-133.5 亿元,同比增长 533%-548%,实现归母净利润 90.3 亿元-91.8 亿元,同比增长 346%-353%,其中 2021Q3 实现净利润 38.0 亿元-41.0 亿元,同比增长 283%-313%,实现归母净利润 22.5 亿元-24.0 亿元,同比增长 175%-194%。

分析判断:

大尺寸面板价格回落,季度盈利环比下降

公司半导体显示业务前三季度实现出货面积同比增长超过 30%,净利润同比增长约 16 倍。其中,大尺寸面板主要产品价格 Q3 季度高位回调,加之上游供应链波动影响,整体大尺寸季度盈利环比下降;公司通过产品结构优化,推动高端 TV 和商显等占比提升,其 Q3 净利润同比增长约 4 倍。中尺寸面板领域,公司在电竞 MNT、 LTPS 笔电、 LTPS 平板和车载市场份额迅速提升,业绩持续增长。小尺寸面板领域, T3 线经营逐步改善, T4 线积极建立柔性折叠和屏下摄像等差异化竞争力,因前期研发投入及产线加速爬坡影响, T4 亏损环比加大。

我们预计,伴随行业格局优化、及面板总需求稳定年化增长,行业有望由强周期属性逐渐向成长属性靠拢,在Q4 季节性淡季影响下价格可能持续下探,但整体周期波动性预计将呈现减弱趋势。同时公司通过持续产品结构优化,及加快完善中小尺寸布局, 看好公司长期竞争格局改善下业绩中枢平稳上涨。

半导体光伏及材料业务成为公司第二增长引擎

报告期内,中环半导体材料产销规模持续扩大, 8-12 英寸大硅片进展顺利,整体盈利大幅增长, 逐步成为 TCL科技业绩增长的第二引擎。

短期股权处置影响投资收益,预计全年仍将稳定利润贡献

公司于 Q3 处置花样年地产公司股权,所产生一次性影响公司投资业务板块 Q3 业绩同比和环比均出现大幅下滑。考虑其持有的其他股权价值,预计全年仍将维持稳定的利润贡献。

投资建议

面板周期性变弱,面板涨价时间超预期,同时中环半导体光伏行业高成长性, 维持盈利预测不变, 预计公司21-23 年营收分别为 1295.2/1545.4/1743.4 亿元,预计 21-23 年 EPS 分别为 0.87/1.11/1.24 元, 对应 2021 年10 月 14 日 6.41 元/股收盘价, PE 分别为 7.35/5.75/5.15 倍,维持公司“买入” 评级。

风险提示

面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险;面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关,后期面板价格调整过大,导致公司业绩不及预期;先进显示技术快速商用, LCD 面板产能过早淘汰;系统性风险带来中环股份股价大幅下降。