东吴证券：给予天奇股份买入评级

2021-10-14东吴证券股份有限公司袁理,任逸轩对天奇股份进行研究并发布了研究报告《2021年三季报业绩预告点评：业绩同环比高增，动力电池回收利用持续发力》，本报告对天奇股份给出买入评级，当前股价为18.59元。

天奇股份(002009)

投资要点

事件：公司发布2021年三季报业绩预告，公司预计2021年前三季度实现归母净利润1.44至1.49亿元，同比增长170.52%至179.91%，单三季度实现归母净利润0.66至0.71亿元，同比增长57.51%至69.44%，环比增长75.68%至88.99%，超出市场预期。

动力电池回收利用持续发力，公司业绩同环比高增。公司业绩同环比高增，主要受益于核心主业动力电池回收利用业务快速发展。报告期内，1)核心公司金泰阁持续优化产品结构扩增产能，核心公司天奇锂致碳酸锂产能进一步释放销量大增；2)受益新能源产业链发展，动力电池材料需求旺盛带动钴、锂等金属价格持续上涨增加毛利空间。自2017年公司切入动力电池回收再生产业以来，公司已于2021年实现对金泰阁和天奇锂致100%控股，两家核心公司日常经营、业务拓展高度协同，扩产投产计划符合预期，有望持续增厚业绩助力公司高增。

公司电池回收渠道协同优势显现，战略合作一汽共同推进电池再利用。动力电池退役高峰来临，动力电池回收利用作为电池装机后周期，有望维持长周期高景气度。我们对三元锂电池再生回收市场空间进行测算，按照钴、镍、锂、锰四种金属现价(2021/8/31)2021年/2025年/2030年市场空间分别可达112亿元/258亿元/770亿元。其中，2020-2025年5年CAGR为22%，2020-2030年10年CAGR为23%。考虑制造端技术路线和产品较为同质，销售端需求旺盛，我们预计回收端或成竞争关键。公司深耕汽车产业链，布局汽车后市场，渠道协同优势显现。2021年9月10日公司公告与一汽集团全资子公司一汽资产签署《合作框架协议》，拟在动力电池回收利用等领域构建深度合作关系，公司与一汽资产建立多年紧密合作关系，此次将于长春建立首个动力电池回收利用基地，开展动力电池回收业务，并陆续在一汽集团主要客户集中区域及重点城市建立多个资源回收利用基地。

汽车后市场龙头，五年五十亿宏图展开。公司公告2021-2024年投资规划，用于电池回收再生扩产、技改与产业链深化。其中1)扩产技改项目预计投资不超过4.4亿元，金泰阁废旧电池处理量从2万吨/年提升至5万吨/年，产能弹性150%，预计2022年投产；2)三元前驱体项目预计投资50亿元，建成3万吨/年三元前驱体产能和1.2万吨/年碳酸锂产能，预计一期2023Q4投产，二期2024Q4投产，业务拓展至“电池回收—元素提取—材料制造”。

盈利预测：电池回收利用行业高景气度即将到来，公司积极布局，产能扩张产业链深化。我们维持预计公司2021-2023年归母净利润1.56/2.36/3.50亿元，2021-2023年EPS为0.42/0.64/0.94元/股，当前对应PE为44x/29x/20x，维持“买入”评级。

风险提示：新能源车辆销售不及预期、项目进度不及预期、竞争加剧