开源证券：给予石头科技买入评级

2021-10-14开源证券股份有限公司吕明对石头科技进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：9月内外销改善，迎来布局新时点》，本报告对石头科技给出买入评级，当前股价为779.59元。

石头科技(688169)

9月内外销改善，迎来布局新时点

2021M9公司内外销均明显向好，伴随后续新品放量以及原材料和海运的持续改善，公司盈利能力将迎拐点，我们认为布局时点已至。因海运受阻对于公司收入有较大影响，我们下调盈利预测，预计2021-2023年的归母净利润16.7/22.5/28.3亿元(2021-2023年原值为18.6/24.5/30.5亿元)，EPS为25.0/33.7/42.4元(2021-2023年原值为27.8/36.8/45.7元)，当前股价对应PE为31.2/23.2/18.4倍。考虑到海运受阻为阶段性因素，公司长期竞争优势明显，维持“买入”评级不变。

内销：9月电商销售表现亮眼，新品产品力强劲、营销方式多样促进销售转化

根据参谋数据，2021M9石头品牌阿里渠道GMV为0.52亿(+118.37%)，相较于2021M8的+53.8%和2021M7的+66.8%，环比改善显著。在2021M9的销售带动下，2021Q3石头品牌阿里渠道GMV达1.14亿(+81.9%)；根据魔镜数据，2021M9石头品牌京东渠道GMV0.32亿(+59.8%)，2021Q3石头品牌京东渠道GMV0.95亿(+57.2%)，势头良好。2021M8下旬推出扫地机新品G10和洗地机新品U10后，公司在小红书与达人合作、发布测评种草，在抖音、淘宝每日直播，对扫地机G10上刷下刮的基站自清洁模式、高频震动擦地、自动补水的亮点，洗地机U10差异化双滚刷设计的亮点，采用多样化营销方式促进销售转化。

外销：9月家电行业出口额高增，石头品牌美亚渠道销售表现亮眼

2021M9家电行业出口景气度高增，根据海关总署数据，2021M9相对于2019M9的家电行业出口额复合增速为40.8%，2021M8相对于2019M8的家电行业出口额复合增速为36.2%，环比提升4.6pcts。在家电行业出口改善的大背景下，2021M9石头品牌外销改善明显。根据JungleScout数据，2021M7石头品牌美亚GMV为695万美元(-38.3%)，2021M8石头品牌美亚GMV为1070万美元(+9.46%)，2021M9石头品牌美亚GMV为1201万美元(+101.7%)，环比持续改善。2021M9石头品牌销售的良好表现，带动2021Q3石头品牌美亚GMV同比增长9.9%。

风险提示：行业竞争加剧；原材料供应短缺；海外疫情风险加大。