浙商证券：给予朗姿股份增持评级

2021-10-13浙商证券股份有限公司马莉对朗姿股份进行研究并发布了研究报告《朗姿股份跟踪点评：前三季度利润高增，医美连锁龙头长期价值显著》，本报告对朗姿股份给出增持评级，当前股价为36.63元。

朗姿股份(002612)

报告导读

公司公布21Q3季报业绩预告，21Q1-Q3归母净利为1.47-1.65亿元，同增194%-230%。

投资要点

公司发布业绩预告：21Q1-Q3，公司归母净利为1.47-1.65亿元，同增194%-230%。Q3单季度归母净利为5368-7168万元，同增1.5%-35.6%。分业务来看，医美业务主要布局区域受疫情影响相对有限，有望延续增长趋势，预计优于行业整体水平。公司在维持西南区域医美连锁龙头地位的同时推进全国扩张战略，拉动整体业绩持续提升。女装业务受益于品牌战略的升级、渠道调整优化、线上渠道持续发力等举措，收入利润同比均实现大幅增长。婴童业务产品调整和线上占比提升，营收稳定增长，盈利能力有所改善。

医美股权并购基金累计规模超22亿，持续孵化优质医美标的。今年以来，公司继续集中优势资源发展医美业务，体内+体外业务稳步扩张。自20年12月，朗姿已先后设立5项医美股权并购基金，规模分别为4.01/2.51/5.01/5.01/6.01亿元，累计规模达22.55亿。当前已有北京丽都、武汉韩辰、昆明韩辰、南京韩辰、武汉五洲、长沙雅美、衡阳雅美、湘潭雅美、株洲雅美共9家机构纳入并购基金。

短期减持冲击影响减弱。根据公司9月17日公告，股东申炳云先生4.49%的减持计划已执行2.81%；其中，2%通过大宗交易进行减持，交易对方烜鼎六号及烜鼎七号均为公司实际控制人之一致行动人，减持系公司实际控制人的一致行动人之间的内部转让，减持影响有所减弱。

严监管背景下，朗姿等龙头机构的品牌价值将在长期愈加凸显。近期市场监督管理总局发布关于《医疗美容广告执法指南意见稿》公开征求意见反馈，有效意见主要集中在语言表述、定义解释、相关条款细化、与其他法律规定的衔接及医美平台监管等方面。预计监管政策将持续推进落地，促进医美行业的规范化、合法化发展。朗姿16年入局医美，已建立行业领先的精细化管理运营模式并始终践行“安全医美、品质医美、口碑医美”的理念。近期在严监管背景下，公司也于8月召开了医疗安全检查启动云会议，开启了为期40天的14个城市、20多家机构的医疗质量与安全不间断、拉网式、全覆盖、全流程检查活动，进一步推动各机构高品质发展。

盈利预测及估值：我们预计朗姿股份21/22/23年收入规模达到36.0/41.6/48.1亿元，同比+25%/+16%/+16%，归母净利也将随服装利润恢复及医美快速发展达到2.6/3.6/4.8亿元，同增80%/40%/34%，其中来自医美业务的利润估算为0.83/1.39/1.97亿元。公司目前市值157亿元，对应21/22/23年PE为61/44/33X。我们认为其医美业务所在行业发展迅速，朗姿旗下医美资产优质，在A股具有稀缺性，考虑估值和成长性，维持“增持”评级

风险提示：1)疫情影响零售环境，削弱客户群体消费能力；2)女装及童装业务恢复不及预期；3)新医美机构培育进度不及预期。