国金证券：给予朗姿股份买入评级

2021-10-13国金证券股份有限公司罗晓婷对朗姿股份进行研究并发布了研究报告《3Q21净利预增2~36%，医美战略持续推进》，本报告对朗姿股份给出买入评级，当前股价为36.6元。

朗姿股份(002612)

业绩简评

10.12 公司发布业绩预告 ，预计 21Q1~3 归母净利 1.47~1.65 亿 元 、194.04%～ 230.04%，其中 3Q21 归母净利 5368.31~7168.31 万元、同增1.54%～ 35.58%。

对比 1Q21/2Q21 归母净利同比增速 1209.16%/19459.96%， 3Q21 归母净利预计同比增速有所放缓，主要为 20 年上半年高端女装业务受疫情影响较大、低基数效应较为显著，下半年随着疫情逐步消除、高端女装逐步恢复。

经营分析

医美业务区域战略持续深化、全国布局战略快速推进： 1H21、 3Q21 各新开3 家晶肤轻医美机构， 数量不断扩充，预计 4Q21 将继续新增；预计 3Q21医美业务营收保持快速增长， 分新老机构看， 预计老机构贡献主要业绩，新机构仍处于培育期(预计新开门店培育周期在 1~2 年)、对医美业务总体盈利水平有所拖累、预计 3Q21 医美净利率较 1H21( 4.61%) 有所下降。

再设医美并购基金， 4 支医美基金规模合计近 18 亿元： 公司 9 月拟出资 3亿元自有资金、作为有限合伙人再设立医美并购基金——芜湖博辰十号、基金总规模为 6.01 亿元。 21 年以来公司加快医美产业并购基金设立步伐，分别于 1 月、 3 月、 7 月、 9 月公告设立芜湖博辰五号、 八号、九号。十号基金成立后，公司将拥有 4 支医美并购基金、基金规模合计 17.54 亿元，显示公司发展医美业务的决心。 截止当前， 公司产业基金合计投资 6 家医美机构，分别位于北京、南京、武汉、长沙等城市，与上市公司体内机构形成区域互补(具体名单请见文末附录)。

投资建议

公司把握我国医美发展机遇，外延并购优质标的+自建进入医美终端领域，在中西部地区形成“1+N”医美区域性产业格局， 已步入第二梯队、向第一梯队进发。管理方面， 公司已经构建集团管控下的三级管理体系、绑定核心人员利益、资源整合能力不断提升， 此外旗下医美产业基金体外培育标的、孵化长期动力；女装业务持续回暖，婴童装业务望减亏盈利。 维持 21~23 年EPS 预测为 0.59/0.81/0.90 元， 对应 PE 为 60/44/40 倍， 维持“买入”。

风险提示

医美及服装业务拓展不及预期；终端零售疲软；医美机构竞争激烈。