东亚前海证券：给予湖北宜化买入评级

2021-10-13东亚前海证券有限责任公司李子卓对湖北宜化进行研究并发布了研究报告《携手宁德进军新能源，打开第二增长曲线》，本报告对湖北宜化给出买入评级，当前股价为21.02元。

湖北宜化(000422)

核心观点

10月12日，湖北宜化公告，与宁德时代子公司宁波邦普签署合作意向协议。双方将成立合资公司，建设及运营磷酸铁、硫酸镍及其前端磷矿、磷酸、硫酸等化工原料；建设及运营配套磷石膏周转场、磷石膏综合利用项目。湖北宜化持股35%，并同意将江家墩矿业100%股权入股合资公司。

同时，宁德时代公告，拟在湖北省宜昌市投资建设邦普一体化电池材料产业园项目，投资总金额不超过320亿元，主要建设具备废旧电池材料回收、磷酸铁锂及三元前驱体等集约化、规模化的生产基地。

磷酸铁锂行业在新能源汽车和储能的推动下，在未来数年有望保持高度景气。2021年1-8月，我国新能源汽车产量约为33万辆，同比增长164.0%；动力电池产量累计达111.5GWh，超过了2020年全年83.4GWh。成本优势推动下，磷酸铁锂装机量逐步提升，装机占比从2020年2月的13％提升至2021年8月的57.1％。此外，储能的快速发展也推动磷酸铁锂需求的快速增长，2016-2020年电化学储能的复合增速高达92.7%。在此推动下，2025年磷酸铁锂需求量有望突破200万吨，复合增速超50%。

湖北宜化切入该领域后，将实现“估值”和“业绩”双升，打开第二增长曲线。目前新能源材料行业平均PE在50倍以上，可以带动公司估值提升；同时，公司可以凭借自身资源优势、技术优势、人才优势，大规模发展磷酸铁等新能源材料项目，实现公司业绩不断提升。

携手宁德时代，稳定下游需求，公司有望成为新能源产业新势力。宁德时代作为全球最大的电池生产商之一，具有巨大的原料需求。与宁德时代合作，可以建立较为稳定的销售渠道，在未来的市场竞争中占据优势地位，有利于公司成长为新能源电池材料行业中的新势力。

投资建议

由于公司主营产品高度景气，我们维持之前报告中的盈利预测，预期2021/2022/2023年公司EPS分别为2.35/2.63/3.06元，以2021年10月11日收盘价19.1元为基准，对应的PE为8.13/7.26/6.26。结合行业景气度，看好公司的发展，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

环保及进出口政策变化、原材料和电力价格上涨、电池技术变化。