8月16日，A股市场风格切换进行时，消费蓝筹股涨势不俗，前期热门赛道板块继续调整，锂电产业链全线熄火。
盘面上，半导体板块在调整数日后相对抗跌，个股走势有所反弹，但在冲高后依然回落。
但短期反弹并没有改变半导体板块的阶段性调整趋势。8月以来，半导体板块涨幅中位数是-9.46%，其中23只半导体个股跌幅超10%，5只股跌幅超20%。
要看到的是，本轮A股半导体板块上涨主要是由行业强周期催生的下游需求推动的。个股业绩高增的预期令资金无视估值“抱团”买入龙头股。
但在全球芯片荒仍未出现缓解势头之下，大摩率先喊出了芯片行业步入周期后阶段的观点。该观点更是导致美国费城半导体指数连跌六日。
芯片荒是否出现了拐点?又会否对半导体板块回调形成影响?“资金从高估值的半导体板块流出，流入相对低估值的二线蓝筹、消费白马等，其本质上是对板块个股三季度业绩的验证期。半导体芯片应用的下游细分领域应被区分看待。”一位TMT行业分析师对记者说。
半导体短期反弹不改回调趋势
8月16日，半导体板块一度冲高，无奈后继乏力，不少龙头股在临近尾盘时抹去了盘中大部分涨幅。模拟IC设计龙头思瑞浦(688536.SH)、圣邦股份(300661.SZ)，测试设备商长川科技(300605.SZ)等多只股的全天振幅超11%。
半导体股短期反弹是调整中继还是蓄力下一波上涨?一位资深市场人士对第一财经记者说，“半导体板块在上周就有不少调整，因此本周大概率会比锂电池产业链更抗跌。现在市场处于风格平衡的震荡期，成长型科技股或将迎来集体性回调，回调后的分化，取决于个股三季度业绩，甚至全年业绩的展望”。
5月以来，半导体板块普涨，尤其是涨价的周期品种在普涨中涨幅更高。市场对个股业绩高增的预期是推动估值快速拔高的主要因素。当前，A股正值中报披露期，伴随着半导体板块的调整，板块个股若业绩表现不及预期将迎面临“双杀”。
“我们认为，资金对半导体在内的科技股已经进入对三季度业绩的博弈阶段。下游应用领域的需求量决定了半导体细分领域的产品涨价和需求。”前述TMT分析师说，“已披露中报的个股业绩已成为过去式，无法对股价形成支撑”。
8月16日盘后，IDM龙头士兰微(600460.SH)披露了半年报，公司的业绩兑现了半导体行业的超高景气度。报告期内，士兰微实现营业收入33.08亿元，同比增长94.05%;归母净利润4.31亿元，同比增长1306.52%。扣非后归母净利润4.02亿元，同比增长17998.07%。
分业务板块来看，士兰微的集成电路、IPM模块、分立器件等业务的营业收入销售都实现大幅增长。其中，MEMS传感器产品营业收入突破1.4亿元，较上年同期增加290%;IPM模块、IGBT产品(包括器件和PIM模块)的营业收入分别较上年同期增长150%、110%。
今年以来，士兰微股价大涨超150%，并于7月27日盘中刷新历史高点(74.78元)。8月以来，该公司股价累计回落近9%。
细分领域、环节的景气度决定再“吸金”程度
伴随着本轮半导体高景气度持续演绎，大摩的一份名为《凛冬将至》(Winter Is Coming)的报告却喊出了“周期正在步入后阶段”、“卖出信号正在累积”等不同声音。
目前大摩已将半导体行业的周期指标已经从“中期”转向“后期”，这是自2019年来首次调整。这种变化往往意味着充满挑战的远期回报。
摩根士丹利分析师Joseph Moore在报告中指出，内存类芯片供过于求的阶段，存储设备制造商明年将面临艰难的定价环境。这主要是由于初步迹象显示，尽管DRAM的第三季度价格持续上涨，但第四季度的定价环境将更具挑战性，价格趋势将在2022年彻底逆转。
截至目前，A股市场虽然没有如大摩这般高喊卖出半导体的机构，但资金自8月以来的高低切换动作显得非常诚实。若拉长时间来看，2019年以来，科技股经历了逾一年的调整期，对于普通投资者而言，投资半导体获得的远期回报显然更磨耐心。
而从过往年份来看，半导体企业三季度的业绩表现往往更具挑战，是决定全年业绩的关键季度。板块回调后，细分环节高涨的景气度决定了再次“吸金”程度。
“整个半导体下游强需求是毋庸置疑的。我们在拜访客户的过程中，也确实注意到存在个别企业囤货的现象。比较少，但值得重视。”一位国内半导体企业负责人对记者说，“过去几年，国内集成电路行业存在一定的产能过剩和投资效率低下的现象。低效的产能会在高景气度周期中被放大，而不能形成稳定现金流的产能会反噬企业的财务状况”。
上述半导体企业人士进一步表示，“新能源汽车、5G、工业等对半导体产品下游需求明确的细分领域值得长期关注。我们注意到，车规级芯片仍处于供不应求的状态，尤其是新能源车对相关功率半导体的需求量，与传统汽车相比，呈现几何式增长”。
从产业链环节来看，耀之资产投研部在接受第一财经记者采访时表达了不同看法。“我们看好国产半导体设备、材料上涨的持续性和国产替代趋势。首先，国内半导体行业的资本开支高于全球;其次，这两大环节在国家政策支持下，技术层面不断突破。因而国内半导体设备和材料公司的规模增速也快于全球平均水平。今年是采购国产设备的大年，预计占比会加速上行。综合制造板块的加速扩张，叠加国产化率提高，我们判断半导体设备材料板块仍有上修空间。”耀之资产投研部对记者说。
